游明易摘博时宏观观点：关注5月经济金融数据和中美第二轮谈判

　　海外方面，美国5月就业数据出现一定分化，新增非农整体超预期，ADP偏弱，美国就业情况短(🍰)期没有急剧恶化的风险，但仍有所放缓。薪资环比增速出现大幅反弹，考虑到基数效应以及对等关税冲击，美国通胀将在Q2末~Q3反弹，美联(👕)储预计按兵不动维持观望状态，市场预期首次降息在9月。

游明易摘　　国内方面，中美关税缓和(🎐)后，5月制造业PMI受出口需求拉动有所回暖，生产指数和新订单、新出口订单指数均有所回升，印证了出口链景气度的修复；购进价格和出(➿)厂价格均有所下降，反映了需求不足和国际油价下跌的影响。关税政策的中期前景仍有较大(🙍)不确定(📇)性，预计(🏌)财政政策继续发力。

游明易摘　　市场策略方面，债券方面，上周央行超预(🏗)期公告买断式逆回购操作，债市收益率“短(💷)强长弱”、曲线走陡，长端收益率小幅下(🈶)行。短期看，债市对于关税交易已有所钝化，中美通话(🍗)仅带来小幅回调，第二轮关税谈判结果可能形成最后一次扰动，债市交易主线回(🥪)归资(🍏)金面和基本面。央行将买断式逆回(🎽)购公告发布时间从月末提前到月初，且公告每月流动性工具投放情(🛐)况，体现呵护资金面、加强预期管(💓)理的态度。关注5月经济金融数据(👮)公布情况，短期债市或维(🦄)持震荡状态(📰)。

游明易摘　　A股方面，综合来看，近期市场受中美通话等影响，市场风险偏好有所(👃)改善，A股接近5月初形成的箱体上沿。往后看，关注中美贸易谈判情况，预计外部整体不确定性(🥐)或仍处于高位，同时内部基本(🕒)面压力延续，市场或延续震荡格局。从结构(🔖)来看，情绪和位置极低的科技出现修复，相应拥挤度高位的新消费出现高位调整，目前TMT与新消费形成了比较明显的跷跷板，资金有高切低的需求。目前科技行情进入修复初期，宽度相对还比较(📎)有限，赚钱效应主要集中在海外算力的方向。不过总的来看(🌵)，板块目前情绪、拥挤度仍然在低位，6月份相关的产业催化较多，板块修复仍处于顺风期。

　　港股方面，近期新消费、创新药等(🦔)板块带动港股风险偏好整体偏强(🐋)，短期趋势或延续；从中期来看，AH股溢价当前处于较低位置，美债利率维持高位也使得港股性价比不高，这可能给港股带来中期的调整(🌲)压力。

　　原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求(🧛)仍可能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏(🏹)弱。

　　黄金方面，关税带来的经济(🆚)政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。

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