游明易摘多维度投石问路 券商标新立异破内卷

游明易摘（转自：券研社）

游明易摘本报记者 周尚伃 见习记者 于宏

游明易摘目前，证券行业已步入从量增向质变的转型关键期。中国证券业协会数据显示，截至2024年末，行业内共有150家券商，总资产为12.93万亿元，较2023年末增长9.3%；净资产为3.13万亿元，较2023年末增长6.1%。

游明易摘多年来，凭借牌照红利，券商逐步做优做强，行业也实现了阶段性的大发展。但同时，受业务(🛃)模式高度趋同的影响，行业同质化竞争态势日益凸显，在一定程度上对券商的高质量发展形成(🐧)了制约。价格战、部分中小机构业绩增长乏力、从业人员在KPI（关键绩(🙊)效指标）考核中出现倦怠、部分券商业务实践逐渐偏离金融服务的本质，都是同质化竞争下产(🎢)生的副作用。

在此背景下，降费和行业集中度提升成为必然趋(🧓)势，但这并不意味着券商专业金融服务价值的减弱。相反，高水平的从业人员和高质量的特色化金融服务仍较为稀缺，券商对于综合一站式金融服务能力、全球化资产配(🍸)置能力、产业链深度研究能力等方面的提升需求更加迫切。逐步突破同质化竞争困局，寻求更高质(💬)量的发展，成为证券行业正在探索的方向。

业务高度同质化

制约行业发展

游明易摘“内卷式”竞争是一种低水(🔁)平、低效率的同质化竞争，已成为当前经济运行中不容忽视的现象，受到中央高度关注。

游明易摘2024年7月份，中共中央政治局会议首次提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”(🥥)。同年12月份，中央经济工作会议在部署2025年重点任务时强调要“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”。2025年《政府工作报告》再次提(⏬)出“综合整治‘内卷式’竞(🗨)争(🌥)”。对证券行业来说，同质化竞争与内卷并无本质区别。分析其核心特征，对症下药极为重要。

游明易摘“在如今的(😺)工作中，我们不仅要在各大线上平台疯狂挖掘客户，时刻紧盯开户数与交易量，还需要(⤵)考虑客户投诉率、产品适配度等逐渐被纳入KPI考核体系的指标。”某中型券商客户经理向记者(🥍)坦言，“面对巨大的考核压(👽)力(💐)，我们几乎将所有的精力都投入到完成KPI上。”这一现状，正是证券行业当前困境的一个缩影。

游明易摘中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商(🔱)行业内卷现象的产生有两方面原因，一是我国券商数量过多，远超市场实际需求。当前(🐎)我国有(🤾)150家券商，大量券商在同一市场空(📔)间内抢夺有限的客户与业务资源，必然导致竞争激烈；二是券(🎞)商业务高度同质化。多数券商在经纪、投行、资管等传统业务上缺乏差异性与特色，提供的服务内容、产品形式极为相似，所以只能靠降低佣金、打价格战来争夺客户，陷入了低水平的重复竞争，难以实现良性发展，最终造成行业内卷局(〽)面。”

以(😊)“基本盘”经纪业务为例，券商为吸引客(⛷)户，曾大打“(👇)佣金战”，导致行业佣金率持续下滑至万分之二左右。部分营业部为了完成KPI考核，对客户的服务仅停留在开户环节，后续的投资建议、市场分析等服务十分薄弱，导致客户满意度较低，客户流失率居高不下。同时，一些券商研究部门为了获得基金公司等(🍨)买方机构的佣金派点，“花式”竞争手段层出不穷。曾有某券商固收首席分析师对内部员工的“训话”聊天记录在网上流传，其要求组员单季派点实(🗽)现1%，称不管使用任何手段，包括开(🤤)展专题路演、请吃饭、陪玩、提供调研服务和数据库资源等，都要全力争取达成业绩目标。

这种竞争方式导致部分(🕳)券商失去核心竞争力，陷入价格战的恶性循环。为(🎩)了降低成本、提升收(🃏)益，部分券商不得不削减在服务质量和客户体验提升方面的投入，逐步偏离主责主业，进一(🏅)步加剧了行业的内(🎱)卷程度。

同质化竞争不仅削弱了券商的盈利能力，也制约了行业的发展。例如，在投行业务中(💦)，众多券商都聚焦于大型(👓)企业的上市保荐和融资项目，对于中小企业的融资需求和新兴产业的金融服务关注不足。在存量业务的低(🔝)效竞争中，券商的创新业务发展受限(🎞)，如资产证券化、跨境金融服务等领域，目前虽实现了一定的发展，但与国际成熟投行相比仍存在较大差距。

游明易摘拓展业务边界

寻求增量突破

游明易摘“在行业内卷现象显著的当下，券商寻求突破至关重要。拓展业务范(🦊)围、积极开拓增量空间是关键。”中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚对《证券日报》记者表示，在经纪、投行等传统(🦒)业务(🐧)之外，券商可积极进军跨境金融服务、另类投资等领域，挖(⛵)掘新的业务增长点。同时，业务转型迫在眉(🦂)睫，券商的服务亟须向差异化、特色化、精品化、专业化方向转变。通过精准定位客户需求，打造在细分赛道中具有特色优势的服务和产品，如针对科创企业或(🕙)中小企业等客户提供定制化服务等，避免同质(⛰)化竞争。此外，金融科技赋能也是提质增效的有力手段，券商应加大对金融科技(🕕)的投入和布局力度，力争在智(📃)能化转型浪潮中占据先发优势，打造业务护城河。

随着我国经济的转型升级，新兴产业不断涌现，为券商带来新的业务增量和发展机遇。券商正在针对新兴产业的特点和需求，提供具有针对性的金融产品和服务(⤴)，如股权及债券融资、并购重组、产业基金(🔋)等，为新兴产业的发展提供有力的金(🛎)融支持。

游明易摘从实践层面看，各家券商正积极探索创新性、差异化路径，助力科技创新企(〰)业发展。5月份，债券市场科技板正式启航，金融行业扮演着科技创新债券发行“领头羊”的角色，迅速将力量集结在该(🐻)项业务上。其中，券商正着力从发行、承销、做市等多维度服务科创企业融资，不仅为企业构建全生命周期资金支持体系，更实现了多项业务之间的协调联动。

游明易摘例如，近期，由(🦔)中金公司创设的“中(🈷)金公司企业科创债活跃券篮子”在中国外汇交易中心正式上线交易。中金公司将为该债券篮子提供持续的做市报价，并通过量化模型计算流动性指标，动态调仓以保证篮子由具有高流动性的活跃产业类科(🏥)技创新债券组(💖)成。同时，还有券商(🏹)以创新型金融工具精准赋能科技创新企业，助力债券市场服务实体经济高质量发展。总体来看，券商正依托自身业务优势，投身新的业务领域，寻求业绩增长空间。

游明易摘国际化业务亦是券商寻求增量的重要方向(📺)。当下，不少券商正通过积极拓展国际市场，加强与国(🕝)际金融(🦔)机构的合作，来参与国际金融市场的竞争，增强(📽)自身业务实力。2024年，华泰证券、中信证券等头部券商旗下的国际子公司营业收入同比增幅均(🎙)超过40%，展现出强劲的发展势头。目前，多数券商选择的路径是在中国香港、新加坡等亚洲金融中心(🛠)设立区域总部，以(🤷)此为据点辐射周边地区，积极向海外市场寻求业务增量。

同时(👪)，证券行业正积极自我革新，扭转低效的同质化竞争局面，重构业务竞争力。研究所改革便是券商推进业务转型的生动缩影：随着公募基金费率改革(🛣)稳步推进，券商研究所原本的(🎱)收入来源——分仓佣金市场“蛋糕”逐渐缩小，在此背景下，不少券商研究所启动全面改革(🏞)，一方面，大(🙂)力扩充人才团队，提升业务硬实力；另一方面，通过对内协调联动，对外拓展机构客户类型、提供定制化服务、开设专注于细分产业的研究院等多重方式，提升产业链研究深度，促进高质量发展。

游明易摘在存量业务竞争白热化的背景下，券商积极拓展业务边界主要围(😰)绕三大方向展开：深耕国内新兴产业，为实(🛫)体经济(🧠)发展提供有力支持；大力拓展包括国际(🌩)市场在(🔏)内的蓝海，充分发挥自身优势，提升业务水平与核心竞争力，实现可持续发展；积极变革求新，在推(🚮)动业务多元化、创新转型过程中实现(♊)自身的(🚕)高质量发展。

游明易摘优化资源配置

打造(🦔)核心竞争力

游明易摘打破同质化竞争，除了从外部拓展业务边界之外，行业内部的供给侧结构性改革也尤为重要。

面对激烈的市场竞争和同质化困境，监管部门多次强(💂)调要推动证券行业的高质量发展，支持头部券商做优做强，引导中小机构实现特色化、差异化发(💡)展。2024年3月份，中国证监会发布(☕)《关于加强(👟)证券(🛫)公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，为证券行业的发展指明了方向。在政策引导下，行业并购重组(🏣)预期增强。通过并购重组，券商可以实现资源的优化配置(🕞)，扩大业务规模，提升市场竞争力。

游明易摘并购重组不仅可以帮助券商(🎷)实现业务的多元化和协同发展，还可以促进券商在人才、技术、客户资源等方面的整合，提高运营效率，降低成本。例如，一家在投行业务上具有优势的券商，可以通过并购一家经纪业务或资管业务较强的券商，实现业务互补，提升整体的服(🗳)务能力和市场竞争力。互补式横向并购不仅可以打破(🕋)券商之间的业务壁垒，还可以推动行业的创新发展，为投资者提供更加全(📼)面、专业的金融服务。

游明易摘在行业供给侧结构性改革加速的(😡)背景下，证券行业已涌现一批成功案例。例如，国泰(😓)君安与(✡)海通证券的合并重组，正是头部券商之间强强联合、优势互补的生动写照。还有互补性较强的国联证券和民生证券，双方通过资源整合，有效扩(🐦)大了市场份额，提升了公司在经纪(🐅)业务、投行业务等领域的竞争力，有效推动业务的快速发展和转型升级。今年一季度，通过外延式扩张策略大展拳脚的国泰海通（国泰(🔠)君安+海通证券）与(📂)国联民生（国联证券+民生证券）均晒出并表后的首份成绩单，业绩表现亮眼。其中，国泰海通一季度归母净利润(🖕)同比增长超390%，国联民生一季度营业收入同比增长超800%。

游明易摘供(🌌)给侧结构性改革无疑会进一步提升行业集中度，推动资源向专业(🔓)能力突出的券商集中，大(🚲)型券商将占(🛀)有更多市场份额，进一步发挥综合金融实力，更好地服务实体经济，优质(🧟)中小券商则聚焦特色化发展路线，充分发挥细分业务优势。改革能(🐑)够改变行业竞争局面，激活各类券商活力，也能够为需要金融服务的企业提供更多选择。

当然，市场资源的重新分配意味着优胜劣汰。部分经营不善、风险控制能力薄弱的券商将(🐪)面临被市场淘汰的风险。例如，一些中小型券商由于缺乏核心竞争力，在市场竞争中逐渐失去优势，客户流失严重，业务收入大幅下降，资金链紧张，最终可能会被其他(🎄)券商并购甚至(🔨)逐步退出市场。这种优(✔)胜劣汰机制有助于推动行业的资源整合和优化配置，提高行业的整体效率和竞争力。

如何破局同质化竞(⛏)争，是证券行业在发展过程中需要持续探索的问题。在奋进高质量发展的征程中，行业正在尝试将价格战让位于专业能力竞争，将规模崇拜让位于客户需求洞察，将同质化内卷让位于差异化创(📦)新。虽然在此过程中也难免遭遇转型的阵痛，但放眼长远，行业在监管引导下重塑竞争规则、开拓业务增量空间，不仅能让券商的传统业务(☔)焕发生机，更是中(😭)资券商迈向国际一流投行的必经之路。