游明易摘敏芯股份连亏三年，低毛利困局难解

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游明易摘　　来源：证券之星

　　敏芯股份（688286.SH）于2024年交出了一份增收不增利(🈴)的成绩单，公司归母净利润已连亏三年，累亏金(📄)额近2亿元。

游明易摘　　证券之星注意到，在支柱业务声学传感器收入下滑的(🦇)背景下，公司营收增长靠压力传(🌀)感器业务的拉动，但这背后却是以价换量的结果。随着营收的增长，公司的存货同步攀升，导致公司现金流承压。同时，中间商环节挤压利润，导致公司的毛利率低于同行。亏损之下，公司大股(🕸)东及高管接连减持的行为加剧了市场对公司发展前景的担忧。

　　目前，公司再抛新一轮定增计划，但公司前募集资金尚未(🚇)使用完毕，且首发募投项目效益不佳的背景下，公司本轮融资的必要性存疑。

　　01． 支柱业(🤣)务收入下滑，压力传感器以价换量

游明易摘　　2024年年报显(🌜)示，敏芯股份全年实现营业总收入5.06亿元，同比(🎗)增长(🕳)35.71%；归母净利润为-3523.57万元，同比亏损有所(🐹)收窄。实际上，自2022年起，公司便一直处于亏损状态，三年累计亏损金额为1.92亿元。

游明易摘　　作为MEMS芯片供应商，公司目前主要产品线包括MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，产品(🤨)主要用于消费电子、汽车和医疗领域。

游明易摘　　证券之星注意到，敏芯股份2024年营收增长主要靠(🎩)压力传感器业务的拉动。除了压力传感器业务之外，公司的声学传感器和惯性传感器业务均出现下滑。

　　其中，声学传感器是公司的营收支柱，为(👚)公司贡献近5成的收入。2024年，声学传感器实现营收为2.41亿元，同比下滑5.95%；惯性传感器实现营收为2368.63万元，同比下滑2.22%。

游明易摘　(🐎)　公司的压力传感器业务大幅增长的背后，是公司以价换量的结果。2024年，公司的MEMS压力(🤕)传感器销量为4.55亿颗，同比实现大幅增长，但其产品单价为0.47元/颗，同比下滑56.75%。产品价(🚑)格下滑影响了该业务的毛利率水平，压力传感器业务去年毛利率同比下滑了4.74个百分点，为27.16%。

　　除了传感器业务之外，公司于2024年新增了封测技术解决方(😸)案业务，但该业务体量较小，为2520万元，占总营收的比重不足5%。

　　证券之星注意到，敏芯股份存货规模随营收的增长同步攀升。2024年，公司的存货金(🌸)额为2.41亿元，同比增长39%，增(🐫)速高于营收的35.71%，占营收的比例达48%。同时，存货增长影响了公司的现金(🥖)流表(🐃)现。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3998.34万元，同比大降317%。

　　从盈利端来看，敏芯股份低毛利率的问(🚤)题尚存。近年来，公司(👖)的毛利率整体呈下滑趋势，由2020年(🔭)的35.48%降至2023年的16.81%。2024年，公司的毛利率虽回升至24.88%，但仍远低于同行圣邦股份的51.46%及纳芯微的32.7%。

　　这背后与公司的业务模式有关。虽然公司逐渐积(🧔)累了知名(😕)的终端客户（如三星、小米、传音等）和品牌资源，但公司目前在智能手机、智能家居等领域的(🌌)终端客户以ODM厂商为主，即手(🙋)机厂商并未直接(🗣)向(🤸)公司采购，而是通过经销商向公司采购MEMS传感器产品，安装到其生产制造的(🍧)产品上后再交付给手机厂商。

　　(🔄)这意味着当ODM厂家利润空间有限时，敏芯股份作为更上游的供应商，其利润空间会(🐆)被进一步压缩。业内人士指出，在成熟的消费电子产业链中，利润分配格局已十分明(💈)晰，品牌肯定占据绝(👘)大部分利润，上游厂商想实现业绩增长，只能压低毛利，推高营收，以价换量。

游明易摘　　02． 首发募投项目效益不佳，定增募资必要性存疑

　　年报发布当日，敏芯股份董事会审议通过了《关于提请股东大会授(🎲)权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，公司拟向特定对象定增募资不超过3亿元。

　　证券之星注意到，在此次定增(🏩)之前，公司已通过IPO及2023年定增累计募集9.6亿元。然而，从公司前两次募投项目的实施情况来(🏾)看，其IPO募投项目至今仍未实现盈利，而2023年定增涉及的募投项目目前尚未建设完成。

游明易摘　　具体来看，2020年，敏芯股份IPO共(👑)募资8.34亿元，募集(♈)资金分别用于MEMS麦克风生产基地新建项目（以下简称项目一）、MEMS压力传感器生产项目（以下简称项目二）(🎮)、MEMS传感器技(🤽)术研发中心建设项目以及补流。

　　截至2024年年末，公司首发募投项目已全部结项，但项目一和项目二均未达到预期效益。年报显(✖)示，项目一和项目二累计实现效益分别为-9660.26万元(💤)、-3041.29万元，尚未实现盈利。

游明易摘　　2023年，敏(📘)芯股份以(♑)简易程序定增募资1.26亿元，用于年产车用及工业级传感器600万只生产研发项目(⛅)和微差压传感器研发生产项目。截至2024年年底，上述两个项目对应的投资进度分别为2.21%、28.38%，尚在建设中。

游明易摘　　再结合资金状况来看，截至2025年一季度末，公司的资产负债率为13.89%，处于较低水平。公司在该季度的货币资金及交易性金(🚏)融资产共计2.56亿元，而短期借款及一年到期内的非(🏀)流动负债共为0.25亿元，尚可覆盖短期借款。

游明易摘　　鉴于敏芯股份前两次募投项目或尚未实现盈利，或仍处于建设阶段，加之公司当前资金并不紧缺，公司此次融资的必要性存疑。

游明易摘　　03． 股价较高位跌超7成，大股(👨)东高管减持不断

游明易摘　　证券之星注意到，盈(🤮)利能力不佳之下，敏芯股份大股(💶)东也在接连减持公司股票。

游明易摘　　今年3月，公司发布股东减持股份结果公告，公司股东中新苏(😦)州工(🏳)业园区创业(🌩)投资有限公司（以下称“中新创投”）在去年12月至今年3月期间，通(🚲)过大宗交易共减持公司83.17万股(🚷)，减持比例为1.4855%，共套现6094.46万元。本次减持后，中新创投对敏芯股份的持股比例降至4.4639%，不再是公司5%以上股东。

　　这并非中新创投首次减持公司股份(⛑)。在2021年及2022年，中新创投曾分别(🎄)减持公司100万股股份、50万股股份，减持比例分别为1.8716%、0.8931%。

游明易摘　　除了中新创投之外，公司曾经的第二大股东上海华芯创业投资(🚘)企业（以下简称“华芯创投”）也曾减持过公司股份。2024年全年，华芯创投通过大宗交易共减持公司217.73万股股份，减持比例为3.89%。到了2024年年末，华芯创投的持股比例降为4.72%，不再是公司持股5%的股东。

游(🌺)明易摘　　证券之星注意到，2025年以来，华芯创投的减持行为仍在持续。截至2025年一季度末，华芯创投在该季度减持47.71万股股份，持股比例降至3.87%，位列公司第八大股东之位。

　　除了大股东减持之外，敏芯股份的高管也在减持公司股份。在2023年7月，公司两名高管董铭彦和钱祺凤均以集中竞价的方式减(🥌)持合计减持5700股份，共套现36.9万元。

游明易摘　　结合股价来看，敏芯股份上市当日（2020年(♌)8月10日）盘中创下249.9元/股的高位后，股价一路震荡下跌。截(🤲)至6月6日收盘，公司股价报收67.27元/股，较高位已跌超7成。（本文首发证券之星，作者(😡)|李若菡）