游明易摘长城基金投资札记：A股震荡，红利资产仍有吸引力

　　步入6月，市场或进(🧚)入宏观因素扰动弱化的阶段，国内政策层面继续强调“持续(📴)稳定和活跃资本市场”，市场等待增量催化。

游明易摘　　在微妙而关键的变化酝酿之际，当前哪些投资(🐸)机会或更具确定性？一起来看看长城基金权益基金经理们的最新观点~

游明易摘　　(🦈)杨建华：红利或仍是稳(💶)健投资优选

　　展望6月份，我们认为宏观经济仍然会维持当前态势，来自海外的变数或有所减少。对等关税可能受到美国法律的约束，但特朗普政府可能会采取利用301及国家安全的理由对国别或者行业类别进行关税或者管制措施，从而带来新的不确定性。

游明易摘　　总体(🌚)上，市场可能更多仍会以主题投资为主。同时由于低利率环境仍在，市场没(🕜)有其他太多基于基本面改善带来的持续性投资机会，市场维持(💿)区(🥛)间震(👦)荡的概率较(🎷)大，红利股或仍是低风险偏好资金的较优选择。

　　谭小兵：寻找有变化的(🏽)方向及公司

游明易摘　　6月份，无论国内还是国外，最大的宏观(🔅)变量应该就是美国关税政策，其他宏观政策方面没有太多不确定性，同时(🤓)基本面(🐰)相关的业绩也处于真空期。因此我们认为A股、H股大概率都是震荡市，关注个股重于大盘，可继续去寻(🎾)找有变(👇)化的方向及公司。

　　龙宇飞：AI医疗仍具坚守价值

游明易(🗼)摘　　5月市场(🕠)呈现显著分化格局：创新药与新消费在贸易摩擦背景下持续走强，红利类资产表现稳健；而科技赛道整体承压，尤以TMT中的AI应用产业链反弹乏力。

游明易(🌅)摘　　值得注意的是，AI医疗板块虽兼具科技创新属性与医药板块的低位优势，但其5月行(🤩)情与医药板块联动性较弱，反而(🍃)持续跟随科技类AI应用回调。从基本面观察，该领域产(🌇)业进展积极（如(🥨)OpenAI、DeepSeek等头部企业布局医疗垂类），作为具备生产力工具价值的细分赛道，结合当前估值水平、(🏪)公司业务成长性及未来1~2年趋势，我们认为仍具坚守价值。

　　梁福睿：加大对(🎚)创新药基本面关注

游明易摘　　创新药板块的趋势强度在5月是超预期的，股价快速拉升后获利盘较多，预计市场对创新药基本面的要求会有所提高，叠加(🌛)6月为二季度最后一(🌴)个月，单月经营情况对二季度业绩影响较大。

游明易摘　　因此在大科技类资产持续轮动的背景下，6月我们将更多关注：1）对于已关注的创新药个股，重点跟踪其当月的基本面变化(🌎)；2）重点(🧦)关注(🤟)有商业化品种放量公司收入或利润的报表预期变化；3）中美关税摩擦后仍有较多创新药个股未回到前高，持(🍷)续关注其宏观进展和基本面变化。

　　翁煜平：军工中上游标的或迎估值切换

游明易摘　　5月份的行情呈现特别明显的结构性特(🕠)征，以军贸为核心驱动，带动基本面弱、(🧣)关注度低的航空主机厂及其产业链标的出现脉冲式上涨，订单和基本面出现明显改善的中上游标的由于前期涨幅较大，在5月份的行情中相对滞涨。

游明易摘　　目前航空主机厂及其产业链标的基(🕡)本面拐点尚未出现，这波行情主要是事件驱动的主题性行情，持续性不会太强(✴)，但(📙)这次事件会提高市(🥌)场对我国武器装备先进性以及外贸广阔空间(🤣)的认可度，市场会认识到驱动军工行情景气度向上(🏨)的除了确定性较高的内需之外还有空间广阔的外需，会强化对中上游标的业绩增长可持续的预期。

游明易摘　　中(➰)上(🌚)游的订单在3月份出现阶段性的高点后，在4、5月份环比下行，从五年规划完成度的角度来看，后续订单还会有上行的空间，届时中上游的标的有望迎来估值切换的行情。在投资策(🌰)略上，我们会继续聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的。

游明易摘　　陈子扬：寻找周期板块结构性机会

游明易摘　　5月市场整体反弹，其中防御类资产、新消费、创新药创下新高。在外部环境不确定的背景下，上述方向或更受资金青睐。预计6月份整体经济环境不会有明显变化，周期板块偏总量的方向机会可能比较少，希望沿着对抗外部不确定性的思路去寻找结(😦)构性的机会，稀(👌)小金属、能化、交运、农业中的一些细分方向，都有基本面变化的可能。

游明易摘　　张坚：高股息资产仍具吸引力

游明易摘　　在流动性宽松、政策托底的背景下，预计市场会持续活跃。在经济整体下有底、向上缺乏弹性的背景下，偏题材类炒作预计仍是重点。

游明易摘　　在投资方向上，一方面继续关注低估值高股息资产，预计三季度保险保单预定利率会持续下降，并且分红险比例未(🤦)来会快速提升，因此在资产荒背景下，A股、H股高股息资产仍然具备吸引力。另一方面积极挖掘需求相对景气、公司有积极变化且估值合理的优质个股。

　　苏俊彦：市场或进入平稳阶段

　　(🥊)个人判断6月市场可能会比(😣)较平稳。目前中美关税降级已经落地，不过市场在5月(🤧)基本已经反映完毕，尽管后面特朗普言语上有反复，但是市场可能已经脱敏。与此同时市场向上空间可能不大，主要是6月国内经济面临(🔘)压力，但是政策最早可能要到7月出台，而美股这边已经反弹过多，预期过于乐观，一(👯)旦下跌风险有可能会传导。

　　林皓：红利行情或将延续(👢)

游明易摘　　中美关税摩擦可能是拉锯战和持久战，预计市场长期往脱钩的方向去定价，避险资产和红利(👝)的行情会延续。另一方面，流动性依旧宽松，看好与总量相关(💳)性(📕)低，有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口(📜)中(📪)有个股独立逻辑的方向，结构性行情有望延续。

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